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港口行业分析:大宗商品价格反弹及国企改革预期为港口带来估值修复之风

发布时间:2016-07-10    研究机构:东吴证券

投资要点

需求端:由于国内经济结构调整的不可逆,以及国际经济形势下行的压力,短期内行业景气度反转的可能性较低。2015年,全球经济增速仅为3.1%,我国GDP同比增长仅为6.9%,进出口额方面我国出现了2010年以来的首次下滑,同比降低8%。其中,干散货吞吐量首次出现负增长,集装箱吞吐量增速降低至2%。

供给端:港口的过度开发和需求吞吐量的下滑,港口的产能过剩现象日益严重,而随着供给侧改革和国企改革的推进,港口间恶性竞争的局面有望得到改善。由于每个港口对应的地区行政管辖单位不同,各港口之间的配合协作不足,导致重复建设问题严重。而同一个港口群内由于腹地类似、货品类似、港口体量差异不大,导致港口间竞争恶化。

短期方面:港口板块下跌幅度较大,有望迎来估值修复行情。大宗商品价格的反弹传递到BDI的反弹,有望带动以干散货、原油为主要货种的港口使费的增长,增厚港口业绩。今年以来港口行业下跌29.75%,相比沪深300指数下跌7.49%,同时铁矿石、煤炭、原油自年初价格低点以来分别上升了35%、48.5%和79.6%。BDI指数下跌趋势与2016年2月打破,到7月指数反弹至703,相比低点反弹142%。BDI指数的反弹提升航运企业的成本承受力,继而有望提高港口使费,增厚港口企业业绩。

长期方面:一带一路政策的深化有望港口的升级转型;国企改革的推进有望加快港口的重组整合。“一带一路”政策的深入和实施为港口业的发展带来新的机会。同时虽然各港口的行政管辖区域不同,但随着竞争格局的恶化,各港口群都在逐步进行相近港口的合并重组。

投资建议

给予“增持”评级。在大宗商品价格反弹的背景下,以干散货、原油装卸以及原油销售为主业的公司将受益最大,建议关注天津港(600717)、南京港(002040)(002040)、盐田港(000088)。在区域港口一体化以及国企改革加速的背景下,外部经济环境较差的港口整合意愿将更加强烈,建议关注处于区域经济最弱、有强烈重组需求的东北港口企业营口港(600317)。

风险提示

港口重组整合力度不足预期、大宗商品价格反弹幅度不足预期、全球经济形势失速下滑、整体港口产能大幅扩张。

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