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港口行业一季报回顾:营收净利双增长,多主题共振催化,持续推荐“绩优+改善+主题”

发布时间:2017-05-02    研究机构:华创证券

1.市场表现回顾:港口涨幅位列交运子行业第一

2017 年1-4 月交通运输指数上涨4.16%,跑赢沪深300 指数0.25 个百分点(沪深300 上涨3.92%)。

分子行业看,涨幅前三分别为港口27.44%,机场21.69%及铁路运输5.51%。

从个股看,涨幅前五全部为港口,分别为唐山港(61.8%)、珠海港(52.7%)、天津港(49.4%)、连云港(44.0%)、厦门港务(36.8%)。

2.一季度港口行业营收净利双增长

1)一季度港口行业上市公司合计实现营收300.91 亿元,同比增长14.82%,15,16 年同期分别为7.20%和-4.79%,合计实现归属净利34.82 亿元,同比增长6.66%,15、16 年同期分别为0.06%和-12.66%,显著提速。

2)毛利率继续下滑。2017Q1 全行业毛利率和净利率分别为23.74%和11.57%,同比分别下滑1.44 和0.88 个百分点。

3)小港口增速靠前,龙头港口体量占比较大营收增速靠前的为重庆港九、南京港(002040)(完成南京港龙潭集装箱有限公司的重大资产重组,合并范围扩大)和厦门港务,分别为395.06%、277.73%和63.28%,全行业仅宁波港和连云港营收同比下滑。

净利润增速靠前的为南京港、锦州港、和营口港,分别为258.93%、208.87%和57.65%,增速靠后的为珠海港、厦门港务和连云港,分别为-38.97%、-37.58%和-23.01%。

但17 家港口上市公司中,有8 家收入不足10 亿,13 家净利润不足2 亿,行业龙头上港集团和宁波港合计收入占比40%,利润占比53%

3. 从经营数据看,港口业一季度吞吐量回暖明显

1)一季度货物吞吐量增速复苏显著。全国主要港口货物吞吐量完成29.88亿吨,同比增长7.6%,其中外贸货物吞吐量同比增长7.30%,去年同期为增长1.9%;沿海主要港口货物吞吐量完成20.91 亿吨,同比增长7.30%,较去年同期增长5.8 个百分点,其中沿海港口外贸货物吞吐量同比增长6.6%;集装箱吞吐量增速大幅提升。第一季度主要港口集装箱吞吐量完成5370.97 万TEU,同比增长7.20%,较去年同期大幅增长5.3 个百分点。

2)各项经济指标回暖,推升港口业复苏。

3)港口业进入新阶段,一带一路战略打造新机遇

4.投资建议:看好港口板块会反复活跃,当前重点推荐深赤湾A

1)盈利上行周期夯实主题投资基础。与过去5 年股价上涨与经营增速下滑背离不同是的,2017 年港口行业处于盈利上行周期,这给主题投资夯实了基础。

2)因多主题共振,港口板块会反复活跃。上半年看一带一路,下半年看金砖五国,叠加区域港口一体化大势所趋以及未来或衍生的出海战略,港口会反复活跃。

3)战略地位提升。我们认为港口的战略地位较以往有所提升,领导人视察南宁北部湾经济区时提出:“要建设好北部湾港口,打造好向海经济。我们常说要想富先修路,在沿海地区要想富也要先建港。”

4)我们此前深度报告精选并持续推荐的“绩优+改善+主题”4 标的:深赤湾A、上港集团、天津港、唐山港,后两者因雄安新区主题催化,短期涨幅较大;

深赤湾A 虽因粤港澳也有过大幅上涨,但其仍有独立于此的逻辑。当前时点建议关注深赤湾A 与上港集团。

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