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南京港:耐心等待增持龙潭股权

发布时间:2006-12-12    研究机构:广发证券

原油业务继续萎缩公司原油中转业务曾占到主业收入80%以上,06年5月,中石化开通了仪征至长岭的原油管道运输,公司主要客户中石化安庆、九江、武汉、荆门和长岭分公司均可受益于仪长管线,从而使得公司的原油中转业务全面受到冲击。05年公司完成原油装卸2173万吨,我们预计06年公司的原油装卸量将减少800万吨,07年由于影响扩大到全年,运输量还将继续下降1000万吨。

  成品油、液体化工业务发展速度较快公司的成品油、液体化工业务虽然市场竞争激烈,但由于市场需求增长,发展速度较快。成品油业务,由于南京附近的石化企业大多拥有自己的货主码头,只有这些货主码头的吞吐能力饱和后,公司的成品油业务量才能得到更大幅度的增长。液体化工项目由于仓储条件得到较大改善,且在公司码头后方拥有生产基地的仪征化纤,规划五年内生产能力翻番,因此液化项目未来的发展还是有一定保证。

  龙潭集装箱是公司未来发展重点,一期的业绩贡献有限我们认为龙潭一期的盈利贡献还是有限。一方面,公司收购价是以收益折现法确定,龙潭集装箱的部分盈利能力已经体现在收购溢价中。另一方面,龙潭一期设计吞吐能力52万TEU,假设完全饱和可达100万TEU,则龙潭可实现净利约1.2亿,南京港(002040)可享有的也只有3000万,还不足以弥补管道原油萎缩带来的利润损失。我们认为长远看,增持龙潭股份,公司的发展才更有保证。

  评级南京港目前市价4.98元,与我们的估值区间差距有限,我们给予“持有”评级。

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