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南京港:投资收益大幅下降 业绩符合预期

发布时间:2010-04-26    研究机构:天相投资

2009年公司实现营业收入1.37亿元,同比增加2.48%;实现营业利润739万元,同比减少45.78%;实现归属母公司净利润730万元,同比减少39.62%;实现EPS0.03元。

公司业绩下滑的原因主要有:1、投资收益下降。公司持有南京港(002040)龙潭集装箱公司25%股权,2009年受国际金融危机对实体经济的负面影响,集装箱行业集体进入寒冬,投资收益出现较大下降。全年其贡献投资收益691万元,同比下降35%,占公司实现净利润的94.66%。2、公司持有中化扬州40%股权,2009年公司实现对其投资收益-774万元,亏损为去年的1.5倍。3、长江四桥建设致使公司栖霞锚地1、2、3号锚位无法使用,海进江原油年通过能力有较大幅度的下降,由原来的1800万吨下降为720万吨。栖霞锚地通过能力下降制约了公司海进江原油中转业务的市场拓展,并限制公司进行其它江中过驳作业品种的市场开发。4、自中石化长岭-仪征输油管道开通以来,公司主业原油装卸业务面临巨大分流压力,近年来其业务量处于持续下降通道中。上半年原油运输收入实现3356.6万元,同比减少19.5%。

资金需求及使用计划。公司计划将进行608-609码头改造,预计项目总投资1.1亿元人民币,主要栖霞锚地补偿款约1亿元用于该项目投资;增资南京港龙潭集装箱公司及中化扬州石化仓储码头有限公司,预计共需投资9,000万元。

同时,随着公司生产经营规模的不断扩大,公司流动资金需求也逐步加大。为解决上述资金需求问题,公司将强化与商业银行的合作。

预计公司液体化工、成品油收入将保持稳定,而主营业务收入占比最大的原油业务收入将继续下滑。我们认为,公司现有主业前景有限,其短期增长主要依赖于参股公司投资收益,但由于投资规模有限,且集装箱行业短期尚难恢复,难以对整体业绩产生重大影响;从长期看,公司关注点更多的在于大股东资产注入及区域港口业务整合的可能。预计公司2010-2011年EPS 分别为0.04元、0.04元,对应动态PE 高达220倍,目前估值过高,缺乏投资安全边际。维持“中性”评级。

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