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南京港:投资收益增长迅速,谨慎看待重组改制

发布时间:2010-12-13    研究机构:招商证券

公司的业务开始逐步走出低谷期。公司处于长江南京段黄金水域,是我国内河最大的石油、液体化工产品中转储存的港口运输企业。今年以来,公司在原油、液体化工和成品油方面业绩都有较为明显的改善。原油业务作为公司的核心业务,主要受益于以下几个方面:1)上游炼厂正在逐步扩大生产能力,对原油需求增加;2)原油的结构相对有所改善,装卸效率较高的一程船原油在原油货种中所占比重有所提高;3)公司加大了市场开发力度,争取了腹地内新货主在公司进行原油装卸业务。成品油业务也有了明显的改善,主要是受益于公司的控股子公司惠洋公司的建成投产使公司的汽、柴油中转量有了一定的提高,促成了公司成品油装卸量和收入都实现了突破。

公司2010年业绩预增190-220%,投资收益仍然是主要影响因素。目前来看,公司业绩大幅预增主要是受益于以下几个方面:1)公司控股子公司南京惠洋码头在2009年下半年正式运营投产后,业绩良好;2)公司参股的南京港(002040)龙潭集装箱公司明显向好,上半年为公司贡献568万元投资收益,预计全年为公司贡献大约1000万的投资收益。3)公司参股的中化扬州仓储码头在2009年运营初期,由于经济形势和尚未完全建成的原因,导致公司出现了一定程度的亏损,2010年,随着公司完全建成运营,经营状况明显改善,上半年实现投资收益174万元。

谨慎看待公司大股东南京港务局改制事件。2009年12月30日,南京国资委与中外运长航集团,就南京港务局改制重组是以达成合作意向,根据公告,2010年上半年将会有结果,但是直至2010年6月30日仍未有结果。人员安置仍然是目前改制的主要障碍。经过前面引入中远集团、上港集团改制失败后,我们谨慎看待目前这次引入中国外运长航集团战略重组改制的结果。

盈利预测和评级:公司未来业绩正在逐渐走出低谷,稳步上升,我们预计2010-2012年EPS为0.09元、0.10元、0.11元,对应市盈率100倍,90倍,82倍,业绩仍不能支撑当前股价,高市盈率主要是对未来重组的预期,我们首次给予“审慎推荐-B”的评级。

风险提示:宏观经济波动因素,改制重组的不确定性。

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